尽管高盛预测未来12个月内美国有45%的可能性陷入衰退，阿波罗更是认为这一概率高达90%，但市场似乎并未对此感到担忧。标普500指数连续九日上涨，今年迄今仅下跌3.3%，债券收益率和美元也已企稳。

华尔街日报的两位作者指出，市场之所以如此淡定，主要是因为投资者对包括周五就业报告在内的稳健经济数据充满信心，并期待特朗普总统能够迅速缓解全球贸易战。然而，经济学家们却忧心忡忡。他们担心持续的关税会拖累消费、企业投资和就业，最坏的情况可能是出现“滞胀”，即物价上涨而经济增长放缓。PGIM首席经济学家Tom Porcelli表示，现在的股市就像大家明知前方有风险，却还装作无事发生的样子，在坟场旁边吹口哨。

部分强劲数据可能只是短期掩盖了真相。例如，3月份经通胀调整后的家庭支出激增0.7%超过预期，但这可能是抢在关税前的囤货行为。Visa信用卡数据显示，到4月21日消费者仍未表现出紧缩迹象。Raymond James首席投资官Larry Adam表示，他正在密切关注信用卡数据，这将是最早的经济衰退信号之一。他认为已经度过了关税的最高不确定性期，现在正处于经济的最高不确定性期。

高盛经济学家警告称，关税的影响反映到CPI通胀中可能还需要两三个月，随后才会看到消费放缓。先锋集团已将全年美国GDP增长预期下调至不到1%，并预计年底通胀率将升至4%，高于此前2.7%的预测。该机构经济学家Kevin Khang提醒，认为经济不会受到任何干扰的想法过于乐观。

虽然股市整体上涨，但大部分上涨靠的是少数几个科技巨头支撑。通常被视为经济低迷时期避风港的防御型股票，如消费必选品和公用事业板块表现良好，而对经济敏感的能源和可选消费板块则表现落后。其他市场的交易者显然为至少经济增长放缓做好了准备。利率期货交易员确信美联储今年至少会降息三次，反映出市场预期央行将通过宽松的货币政策来支持经济。预测市场Kalshi的投注者认为今年出现衰退的概率为63%，高于3月份的约40%。

此外，股票可能并不像想象中的那么划算。美国10年期国债收益率仍在高位，衡量股票相对国债“值不值得买”的“超额CAPE收益率”现在仅有1.8%，约为其50年平均水平的一半，说明投资股票所获得的“超额补偿”很低。